Wie viel Risiko sollte ein Portfolio tragen?
So viel Risiko, wie der Anleger psychologisch akzeptieren und sein Finanzplan wirtschaftlich tragen kann. Eine hohe Risikobereitschaft allein rechtfertigt deshalb noch keinen hohen Aktienanteil.
Kurz gesagt: Entscheidend ist nicht nur, ob jemand einen starken Verlust aushalten möchte. Entscheidend ist, ob Pensionierung, geplante Ausgaben und finanzielle Ziele auch nach einem solchen Verlust weiter funktionieren.
«Ich kann Schwankungen gut aushalten»
Der Kunde* hatte Erfahrung mit Finanzmärkten. Kursschwankungen machten ihm wenig Angst. Er hatte mehrere Börsenkorrekturen erlebt und wollte langfristig eine hohe Aktienquote halten.
«Mit Schwankungen habe ich kein Problem.»
Das ist wichtige Information. Sie beschreibt seine Risikobereitschaft. Aber sie beantwortet noch nicht, wie viel Risiko sein Vermögen tatsächlich tragen sollte.
Denn nur wenige Jahre später sollte ein anderer Abschnitt seines Lebens beginnen: die Pensionierung. Damit bekam der Anlagehorizont eine zweite Bedeutung.
Risikobereitschaft ist nicht Risikofähigkeit
Zwei Menschen können denselben Verlust emotional gleich gut verkraften. Finanziell kann seine Wirkung völlig unterschiedlich sein.
Ein 45-Jähriger mit stabilem Erwerbseinkommen, hohen Sparraten und langem Anlagehorizont kann einen anderen Handlungsspielraum besitzen als jemand, der in drei Jahren pensioniert wird und bald auf Entnahmen angewiesen ist. Beide können sagen: «Ich bin risikofreudig.» Ihre Risikofähigkeit ist trotzdem nicht automatisch dieselbe.
Risikobereitschaft beschreibt, wie viel Unsicherheit jemand akzeptieren möchte. Risikofähigkeit beschreibt, wie viel Unsicherheit seine finanzielle Situation tragen kann.
Beide Grössen gehören zusammen. Erst ihre Kombination zeigt, welches Risiko ein Portfolio tatsächlich tragen sollte.
Aus 40 Prozent werden 560’000 Franken
Bei 1,4 Millionen Franken investierbarem Vermögen entspricht ein Rückgang von 40 Prozent 560’000 Franken. Das ist keine Prognose. Es ist ein Stressszenario.
Das Szenario unterstellt einen Rückgang des investierbaren Portfolios um 40 Prozent. Aktienmärkte können in schweren Krisen erhebliche Rückgänge erleben. Ein offensives Portfolio sollte deshalb so strukturiert sein, dass der Anleger auch unter einem ungünstigen Marktverlauf handlungsfähig bleibt.
Was passiert mit meinem Plan, wenn genau zu diesem Zeitpunkt 560’000 Franken fehlen?
Der Pensionierungszeitpunkt verändert die Bedeutung des Risikos
Vor der Pensionierung kann ein Marktrückgang unangenehm sein. Nach oder unmittelbar vor der Pensionierung kann derselbe Rückgang zusätzlich die Finanzierung des Lebensunterhalts betreffen.
Mit dem Ende des Erwerbseinkommens verändert sich die Funktion des Vermögens. Ein Teil des Portfolios ist dann möglicherweise nicht mehr ausschliesslich langfristiges Anlagekapital. Er kann für laufende Ausgaben benötigt werden.
Damit gewinnt die Reihenfolge der Renditen an Bedeutung. Ein Verlust kurz vor oder direkt nach Beginn regelmässiger Entnahmen wirkt anders als derselbe Verlust viele Jahre früher.
Warum die Reihenfolge der Renditen zählt
Nehmen wir zwei Anleger mit derselben durchschnittlichen langfristigen Rendite. Der erste erlebt starke Verluste zu Beginn der Pensionierung. Der zweite erst viele Jahre später.
Ohne Entnahmen kann sich der langfristige Endwert trotz unterschiedlicher Reihenfolge annähern. Mit laufenden Entnahmen kann die Entwicklung stark auseinanderlaufen.
Genau deshalb kann ein Portfolio kurz vor der Pensionierung eine andere Funktion besitzen als zehn Jahre zuvor.
Entscheidend ist nicht der Verlust – sondern was er unterbricht
Die Zahl –560’000 Franken wirkt gross. Aber auch sie ist noch nicht die eigentlich relevante Grösse. Denn derselbe Verlust kann zwei völlig unterschiedliche Folgen haben.
Das relevante Risiko eines Portfolios ist nicht der Verlust allein. Entscheidend ist, welche geplanten Entscheidungen dieser Verlust gefährdet.
Risiko wird damit zur Lebensplanfrage.
Risiko braucht eine Aufgabe
Wir betrachten Risiko deshalb nicht isoliert. Eine sinnvolle Risikostruktur beginnt mit vier Fragen.
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Welche Aufgabe hat das Vermögen?Soll es langfristig wachsen, Einkommen finanzieren, Liquidität bereitstellen oder teilweise weitergegeben werden?
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Wann wird das Geld benötigt?Ein Betrag, der in zwei Jahren gebraucht wird, besitzt ein anderes Risikobudget als Kapital mit 15 Jahren Horizont.
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Welche Ausgaben sind bereits anderweitig gedeckt?AHV, PK-Renten und andere stabile Einkommen reduzieren die Abhängigkeit vom Portfolio.
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Welche Verluste darf das Vermögen tragen, ohne den Plan zu verändern?Hier wird aus einer abstrakten Schwankung eine ökonomische Grösse.
Vier Ebenen bestimmen das Risikobudget
| Dimension | Frage | Bedeutung |
|---|---|---|
| Risikobereitschaft | Wie viel Unsicherheit möchte ich psychologisch akzeptieren? | persönliche Präferenz |
| Risikofähigkeit | Wie viel Verlust kann mein Finanzplan tragen? | wirtschaftliche Belastbarkeit |
| Renditebedarf | Welche langfristige Rendite benötigt mein Plan überhaupt? | erforderliche Ertragserwartung |
| Lebensplanwirkung | Was müsste ich ändern, wenn das Verlustszenario tatsächlich eintritt? | praktische Konsequenz |
Gerade der Renditebedarf wird häufig übersehen. Wer seine finanziellen Ziele bereits mit moderatem Risiko erreichen kann, muss nicht automatisch maximal offensiv investieren, nur weil er starke Schwankungen aushält. Umgekehrt kann ein Anleger mit langem Horizont und hoher finanzieller Tragfähigkeit bewusst einen hohen Aktienanteil wählen.
Warum ein Risikofragebogen allein nicht reicht
Risikoprofile werden häufig über Fragen ermittelt wie: Wie würden Sie reagieren, wenn Ihr Portfolio 20 Prozent verliert? Solche Fragen sind nützlich. Sie liefern wichtige Hinweise zur Risikobereitschaft.
Für die Portfolioallokation reicht das allein jedoch nicht. Denn ein Anleger kann einen Verlust emotional akzeptieren und trotzdem wirtschaftlich nicht in der Lage sein, ihn zum falschen Zeitpunkt zu tragen. Umgekehrt kann jemand emotional vorsichtig sein, obwohl seine Bilanz langfristig deutlich mehr Risiko erlauben würde.
Risikoprofil und Vermögensplan gehören deshalb zusammen.
Was wir aus mehr als 12’000 Anlageplänen lernen
Aus mehr als 12’000 erstellten Anlageplänen und aus unserer Beratungspraxis kennen wir eine wiederkehrende Situation: Menschen können sehr klar sagen, wie sie sich selbst einschätzen – konservativ, ausgewogen oder offensiv.
Schwieriger wird es bei der Übersetzung in Franken und Lebensplanung. Was bedeutet «offensiv» bei 300’000 Franken? Was bei 1,4 Millionen? Was drei Jahre vor der Pensionierung? Was bei einer grossen Hypothek? Was, wenn ein erheblicher Teil der späteren Ausgaben bereits durch Renten gedeckt ist?
Kann Ihr Lebensplan weiterlaufen, wenn genau diese Schwankung eintritt?
Das ist für uns die wichtigere Risikofrage.
Investitionsbereitschaft und Sicherheitsbedürfnis sind damit keine Gegensätze. Gerade für eine bereits stark investierte Zielgruppe lautet die relevante Frage häufig nicht mehr: Soll ich überhaupt investieren? Sondern: Welches Risiko passt zu meiner Vermögens- und Lebensplanung?
Das Finpact-Lebensplanmodell
Wir definieren Risiko deshalb nicht mit einer einzelnen Kennzahl. Die zentrale Frage lautet: Wie stark würde ein realistisches Verlustszenario die Finanzierung geplanter Ausgaben und Lebensziele beeinträchtigen?
Ein Verlust wird nicht allein durch seine Höhe relevant. Er wird relevant, wenn er eine Pensionierung verschiebt, laufende Entnahmen gefährdet, eine Hypothekenstrategie verändert, geplante Ausgaben verhindert, zusätzliche Liquidität erzwingt oder den langfristigen Vermögensplan unterbricht.
Nicht um diese Verluste vorherzusagen, sondern um zu verstehen, wann sie den Lebensplan verändern würden. Diese Analyse zeigt, welche Aktienquote mit dem Finanzplan vereinbar ist.
Ein hoher Aktienanteil kann sehr gut passen
Das Ergebnis einer solchen Analyse muss nicht defensiv sein. Wenn ein Haushalt über genügend Liquidität verfügt, eine kleine Finanzierungslücke besitzt, starke gesicherte Einkommen hat, langfristig investierbares Vermögen besitzt und grosse Verluste psychologisch akzeptieren kann, kann ein hoher Aktienanteil sehr gut zur Situation passen.
Der Unterschied ist: Die Entscheidung entsteht nicht aus «Ich bin risikofreudig», sondern aus der Aussage: Mein Plan funktioniert auch dann noch, wenn die Risiken dieses Portfolios tatsächlich eintreten.
Damit erhält die Aktienquote eine finanzielle Begründung.
Sieben Fragen zum eigenen Risikobudget
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Wie gross wäre ein Verlust von 20, 30 oder 40 Prozent in Franken?Prozent werden erst durch den Vermögenswert konkret.
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Welche geplanten Ausgaben wären davon betroffen?Nicht jeder Vermögensteil besitzt denselben Zeithorizont.
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Wann brauche ich erstmals Geld aus dem Portfolio?Der Zeitpunkt entscheidet über Sequenzrisiken.
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Wie viel meiner notwendigen Ausgaben decken sichere Einkommen?Je kleiner die Finanzierungslücke, desto weniger abhängig ist der Lebensplan von kurzfristigen Börsenentwicklungen.
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Wie gross ist meine Liquiditätsreserve?Reserve schafft Zeit. Und Zeit kann an der Börse entscheidend sein.
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Würde ein starker Verlust meine Pensionierung verändern?Wenn ja, ist das Risiko nicht mehr nur eine Schwankung.
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Wie würde ich tatsächlich reagieren?Auch ein finanziell tragbares Risiko hilft wenig, wenn ein Anleger im Tiefpunkt verkauft.
Die Finpact-Entscheidungssequenz
Lebensziele → geplante Ausgaben → sichere Einkommen → Zeithorizonte → Liquiditätsreserve → Risikofähigkeit → Risikobereitschaft → Renditebedarf → Lebensplanwirkung → Portfolio
Die Aktienquote steht am Ende. Nicht am Anfang.
Die wichtigsten Aussagen
| Frage | Kernaussage | Warum sie relevant ist |
|---|---|---|
| Reicht hohe Risikobereitschaft für ein offensives Portfolio? | Nein. | Psychologische Toleranz und finanzielle Tragfähigkeit sind verschieden. |
| Warum Verluste in Franken darstellen? | Sie machen Risiko konkret. | –40 Prozent bei 1,4 Millionen Franken sind –560’000 Franken. |
| Warum zählt der Pensionierungszeitpunkt? | Entnahmen können bald beginnen. | Dadurch steigt die Bedeutung des Renditepfads. |
| Was ist wichtiger als die Verlusthöhe allein? | Die Wirkung auf den Lebensplan. | Derselbe Verlust kann völlig unterschiedliche Folgen haben. |
| Was ist Risikofähigkeit? | Die wirtschaftliche Fähigkeit, Verluste zu tragen. | Sie hängt vom gesamten Finanzplan ab. |
| Was ist Renditebedarf? | Die Rendite, die der Plan langfristig benötigt. | Nicht jeder Anleger muss maximal viel Risiko eingehen. |
| Kann kurz vor der Pensionierung ein hoher Aktienanteil passen? | Ja. | Wenn genügend Zeit, Reserven und sichere Einkommen vorhanden sind. |
| Was kommt vor der Aktienquote? | Der Vermögens- und Lebensplan. | Risiko folgt aus der Aufgabe des Vermögens. |
Aus «offensiv» wird eine konkrete Entscheidung
Am Anfang sagte der Kunde*: «Ich möchte sehr offensiv investieren.» Auf dem Blatt standen später zwei Zahlen: 1,4 Millionen Franken und –560’000 Franken. Daneben stand sein Pensionierungszeitpunkt.
Die Risikobereitschaft war danach nicht kleiner. Aber sie hatte einen Kontext. Die entscheidende Frage war nicht mehr: Wie viel Schwankung halte ich aus? Sondern: Kann mein Lebensplan weiterlaufen, wenn diese Schwankung tatsächlich eintritt?
Wenn die Antwort darauf Ja lautet, kann ein hoher Aktienanteil sehr gut passen. Genau deshalb bestimmen wir Risiko im Portfolio Atelier nicht nach einem Etikett wie «offensiv», sondern nach dem Plan, den das Vermögen tragen soll.
Risiko passt dann, wenn nicht nur der Anleger den Verlust aushält, sondern auch der Lebensplan.
* Anonymisierter Kundenfall.
Das eigene Risikobudget konkret prüfen.
Die wichtigsten Fragen zu Verlusthöhe, Zeithorizont, sicheren Einkommen, Liquiditätsreserve und Pensionierungsplanung kompakt zusammengefasst.
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